财信证券-远兴能源-000683-产品价格波动拖累业绩，新产能投放打开空间-230822

　　公司发布2023年半年度报告，财信产品上半年实现营业收入53.56亿元，证券同比下降8.54%；归属于母公司的远兴业绩净利润10.52亿元，同比下降34.85%。源能投

　　Q2单季度实现营业收入28.52亿元，价格间环比增长13.89%；实现归母净利润4.00亿元，波动环比下降38.66%。拖累

　　2023年上半年，新产国内纯碱市场受宏观经济形势影响，放打整体价格走势先扬后抑。开空上半年，财信产品全国纯碱产量1,证券554万吨，增长7.5%。远兴业绩需求方面，源能投浮法玻璃价格企稳回升，价格间行业利润修复，新增点火线、复产较多。Q2纯碱市场整体呈下滑走势，轻质纯碱市场平均价格为2303.39元/吨，较上季度均价下跌433.87元/吨，跌幅为15.85%；重质纯碱市场平均价格为2594.69元/吨，较上季度均价下351.70元/吨，跌幅为11.94%。

　　2023年上半年，国内尿素市场行情呈现“旺季不旺”的窘境，价格由一季度的高价企稳到二季度的大幅下行。截止到6月30日，尿素市场价格为2146元/吨，较年初下跌533元/吨，跌幅高达19.90%。预计下半年伴随着经济修复的陆续推进、新增产能的陆续投产，供应面压力

　　较大。需求方面，农业需求将稳步增长，主要在于国内粮食种植面积逐渐扩大，“退林还耕”政策实施，整体需求端仍有支撑。

　　阿拉善塔木素天然碱矿，是目前国内已探明的最大天然碱矿。公司阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别达到10.8亿吨和2.97亿吨。一期项目第一条150万吨/年纯碱生产线，于2023年6月28日投料，顺利打通工艺流程并产出产品，目前正对生产装置进行调试、优化和完善。新产能释放后预计将给公司带来巨大的业绩增量，形成以公司为主导的行业竞争格局。

　　盈利预测。预计公司2023-2025年实现归母净利润为25.10亿元、30.37亿元、36.70亿元，对应的EPS为0.69元、0.84元、1.01元，对应现价PE9.96倍、8.23倍和6.81倍。考虑到公司天然碱产能稳步释放，我们给予公司2023年10-15倍的PE，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；新产能投放不及预期。