西南证券-凌云光-688400

able_Summary事件：公司发布] 2023年中报，西南2023H1实现营收12.8亿元（-0.4%），证券实现归母净利润9102万元（+14.9%），西南剔除股份支付后，证券实现归母净利润1.1亿元，西南同比增长21.9%；2023年Q2单季度实现营收7.3亿元（-4.0%），证券实现归母净利润8084万元（-13.9%）。西南Q2业绩增速放缓。证券

　　“AI+视觉”需求保持增长，西南机器视觉收入实现同比增长10%。证券1）消费电子领域：消费电子行业设备投资节奏放缓，西南机器视觉应用受到直接影响，证券整体增长乏力。西南公司持续聚焦大客户，证券2023H1消费电子领域营收3.4亿元，西南同比增长17.7%，智能视觉系统持续加大进口替代。2）新能源领域：锂电和光伏行业呈持续增长趋势，公司在新能源领域具有较大的成长空间，2023H1营收同比增长60.6%。3）文化元宇宙：公司通过强化竞争优势，持续发挥数字内容创作工具在国内布局的先发优势，并面向智能化驱动的三维内容创作积极布局，23H1文化元宇宙业务营收同比增长37.6%。

　　盈利能力有所提升。1）2023H1公司整体毛利率34.0%，同比下降1.6pp；其中Q2单季度毛利率36.9%，同比下降1.4pp，环比提升6.6pp。2）2023H1期间费用率为34.1%，同比提升3.0pp，其中销售费用率11.1%，同比提升1.1pp；管理费用率为8.3%，同比提升1.2pp；研发费用率为16.9%，同比提升3.4pp；财务费用率为-2.1%，同比下降2.7pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率6.8%，同比提升0.7pp；其中Q2单季度净利率10.7%，同比下降1.7pp，环比提升9.1pp。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.33、3.00、3.72亿元，对应PE分别为52、40、32X，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；设计研发与技术储备无法及时匹配下游需求的风险；大客户订单波动影响业绩稳定性的风险；市场竞争加剧导致客户份额流失的风险等。