光大证券-华为产业链相关整车行业深度报告：内外兼修，合作破局-230702

华为的光大关整告内硬实力：软硬件全栈自研。华为深耕汽车领域保持高研发投入，证券作破截至2022年底累计研发投入超过200亿元。产业车行针对汽车领域构建云服务、链相智能互联、业深智能能源、度报智能网联以及智能驾驶的外兼生态化布局。传感器：具备领先行业的修合激光雷达等硬件传感器量产能力，产品已经过多次测试并适配于国内复杂路况。光大关整告内芯片：保持车规级芯片的证券作破产品认证周期优势、以及高算力座舱芯片（麒麟系列）+智驾芯片（昇腾系列）的产业车行研发设计能力。电驱电控：量产整合性强、链相适配简单、业深动力性能领先的度报多合一电驱系统。系统：车机操作系统、外兼智能车控VOS、智能驾驶AOS三大操作系统完全自主可控。其中，智驾系统已升级至2.0，鸿蒙系统年内升级至4.0。我们认为，华为在汽车领域具备高技术壁垒，是全球少数具备汽车领域智能化硬件研发、量产、软硬件解耦实力的供应商。

　　华为的软实力：洞察消费者需求。华为专注于以技术提升消费者体验，并通过差异化定价能力在手机领域已构建起庞大的粉丝基数。汽车的价值内涵随智能化的兴起同样发生模式上的转移，从2B转向2C直面消费群体、并以智能化提升定位成为汽车产品定义的关键。当前新能源汽车呈现出，1）家庭增换购为主；2）偏向科技、安全系数高的SUV；3）女性用户占比提升的特征。我们认为，华为有望通过敏锐的终端需求洞察能力赋能车企，华为合作的问界系列定位中高端市场，以家庭、豪华、美观为卖点精准满足市场需求。

　　华为的挑战：静待转型成效。华为多次强调不造车、坚持核心增量零部件供应商与合作伙伴的定位，与车企的合作模式包括零部件供应（多数主机厂）、Hi模式（北汽、长安）、以及智选模式（赛力斯、江淮），合作深度由浅至深逐步递增。我们认为，1）华为汽车业务处于从“0到1”至“1到N”的突破阶段，仍需解决门店店效低、渠道整合、以及合作协调等问题。2）在汽车智能化有序推进趋势下，长期看好华为通过领先技术+数据积累/迭代、以及与车企的合作优化实现销量稳健增长的智能化兑现场景。3）自主车企除了与华为合作，也在同步推进自主新能源车转型，聚焦转型下的自主新能源车销量爬坡兑现前景。

　　投资建议：鉴于华为当前门店、渠道、以及合作细节等尚有待优化，当前推荐自主推进节奏相对领先的头部整车标的，建议关注与华为绑定深入的主机厂。1）与华为以Hi模式进行高端车型合作研发的同时，坚持自主新能源转型且转型节奏位于行业前列的长安汽车（000625.SZ），首次覆盖给予“买入”评级。2）首次应用智选模式与华为深度绑定，产品/渠道转型效果有待逐步兑现的赛力斯（601127.SH），首次覆盖给予“增持”评级。3）在国资背景支持下、以代工+合作稳定增长，长期看华为车型上市/交付节奏提振估值的江淮汽车（600418.SH），建议关注。

　　风险分析：汽车行业竞争加剧、华为对汽车相关战略转变、华为对汽车领域转型效果有限、华为系车型相互蚕食市场份额。