三生国健募投项目大幅缩水背后：进度明显不及预期“流产”或早有规划？天量解禁在即单品依赖症仍未解决

炒股就看金麒麟分析师研报，流产权威，生国水背专业，健募及预解禁即单解决及时，投项天量全面，幅缩助您挖掘潜力主题机会！后进

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：天利

　　募投项目作为预披露公司发展战略的度明重要信息，始终是期或监管及投资者重点关注的内容之一。作为资本市场助力实体经济的规划核心一环，企业在确定募投项目时需经反复研讨、品依论证，赖症并制定相关募投项目可行性报告，流产具体投向及效益预测是生国水背否具备合理性、项目投资是健募及预解禁即单解决否具备必要性都是审核问询关键问题。

　　然而，投项天量即便相关方案顺利通过，在募集资金投资项目的实际建设过程中，部分项目仍可能因各种原因未能按计划的时间进度顺利投建，从而导致项目延期、变更甚至多次变更的情况出现。据统计，截至11月26日，沪深两市共有2215个募投项目发生变更。

　　其中，2020年7月上市的三生国健募投项目变更尤为值得关注。资料显示，公司IPO时最大的募投项目拟投资6.5亿元，2022年11月及2023年8月两次调整后，募投金额已大幅缩减至3000万元。三生国健曾表示出现重大变更是结合市场变化做出的调整，然而结合募投项目进度及信息披露情况来看，公司对于该项目“流产”或早有规划。同时，公司IPO后长期持有大额理财，募投资金是否得到合理运用有待考证。

　　6.5亿募投项目缩水至3000万 进度明显不及预期仍表示按计划进行

　　三生国健于2020年7月成功登陆科创板，公司原计划募资31.83亿元，最终扣除承销费以及其他发行费后实际募集资金净额为16.34亿元。主要募投项目包括抗体药物生产新建项目、抗肿瘤抗体药物的新药研发项目、补充营运资金等。

　　其中，抗体药物生产新建项目实际募集资金分配金额为6.5亿元，排名第一，主要用于304R（重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液）、602（重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液）、601A（重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液）、609A（重组抗PD-1人源化单克隆抗体注射液）、608（重组抗IL-17A人源化单克隆抗体注射液）5个在研产品新建商业化生产基地与配套设施。具体项目及资金分配如下图所示。

　　2022年11月，三生国健首次调整募投项目，“抗体药物生产新建项目”承诺投资总额由6.5亿元调减至3.5亿元，“抗肿瘤抗体药物的新药研发项目”承诺投资总额由2亿元调减至1亿元，同时增加其余项目投资额，具体变化情况如下。

　　随后，2023年8月，公司再度调整募投项目，“抗体药物生产新建项目”承诺投资总额进一步降低，由上次经调后的3.5亿元大幅缩减至3000万元，并将差额悉数投入自免及眼科疾病抗体新药研发项目。具体情况如下图。

　　对于主要募投项目投资额的缩减，三生国健在公告中表示，“结合市场环境的变化，公司从战略层面聚焦于自身免疫性疾病及炎症领域，突出创新和差异化，同时对日益拥挤的抗肿瘤

　　领域减少投入。抗体药物生产新建项目涉及的5个在研产品中有3个项目为抗肿瘤项目，预计对未来商业化生产的需求减少，为合理配置公司生产资源，公司决定减少在该项目的投入。”

　　然而，从历年的项目进度看，三生国健或对该项目变更“早有预见”。2020年年报显示，抗体药物生产新建项目当期投入435.01万元，投入进度仅0.67%，远低于其余项目，并因此受到上交所监管函，要求公司说明是否存在延期风险。

　　公司在回复中给出的规划则是，2021年预估投入5000余万，2022年投入2-3亿元，2023年投入4-5亿元，2024年完成生产线验证与认证、试生产与工艺转移等工作，投入约0.5-1亿元。表示“预计在2024年能够达到可使用状态。”

　　然而，2021年年报显示，该项目全年投入仅1400余万，累计投入进度仅2.16%，投入进度明显不及预期。但是，公司却表示投入进度符合规划，项目可行性未发生重大变化，投入进度未达计划的原因项别列示为“不适用”。

　　事实上，早在三生国健上市之前，其布局的CD20单抗、EGFR单抗等研发领域便已陷入红海竞争，且公司管线研发进展明显不及竞品。以CD20单抗为例，截至2019年末，据不完全统计，国内已有超8家企业的CD20单抗管线成功度过临床Ⅱ期的“死亡之谷”，彼时三生国健的重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液仅处于临床Ⅰ期，相比于同期开展的竞品研发进度明显落后。

　　那么，三生国健在确定募投项目时是否进行了充分研判？项目投资是否已确定具备可行性和合理性？在募投项目进度明显不及预期时仍表示一切按计划进行是否做到了信披详实？

　　天量解禁在即单品依赖症仍未解决 数亿募集资金购买理财产品

　　2023年已步入尾声，三生国健也即将迎来大额解禁。Wind数据显示，三生国健限售A股占总股本比例为84.96%，未流通股份数量为5.14亿股，相关股份将于2024年1月22日全部解禁。

　　天量解禁在即，但困扰三生国健已久的单品依赖症却仍未解决。2023年半年报显示，公司上半年实现营收4.78亿元，其中核心产品益赛普实现销售收入3.04亿元，占公司总营收的比例为63.6%。

　　根据三生国健在年报中披露的数据显示，2020-2022年益赛普的市场份额持续下降，分别为45.5%、29.5%和27%。而2023年上半年，益赛普的市场份额再度下降至23.7%。大力加码抗肿瘤但最终因市场竞争激烈导致项目流产，既有支柱产品市场份额又连年下滑，三生国健的业绩表现因而持续承压。从中报业绩来看，2023年公司业绩虽然在往年低基数背景下环比提升，但营收及扣非净利润仍不及上市前的2019年同期水平。

　　目前，三生国健转而把目光聚焦在竞争相对不激烈的自免领域，拟将前期减少项目投资盈余出的募投资金投向相关领域的研发。但从临床进展看，多数管线目前仍未达到临床Ⅲ期，未来能否成功上市依然存在较大不确定性。

　　此外，从募投总进展看，截至2023年上半年，三生国健募集资金累计投入进度为55.39%，已显著慢于上市时所做出的规划。2023年8月再度变更后，可以预见的是由于相关在研管线的研发进度不确定，募集资金投入进度将再度放缓，使用完毕的最终时间节点已无法估算。

　　同时，由于募集资金被闲置，公司于2021年、2022年及2023年8月分别使用闲置资金购买理财产品，涉及金额分别为8亿元、8亿元、6亿元。

责任编辑：公司观察