摩根士丹利：给予满帮“买入”评级 是优质长持标的

日前，买入摩根士丹利发布研究报告，摩根首次覆盖数字货运平台满帮集团(YMM.US)，士丹给予其“买入”评级，予满目标价9美元。帮评

根据研报，质长摩根士丹利认为满帮是持标中国互联网公司中优质的长期持有标的，在线上整车运输赛道，买入伴随未来五年中国货运行业的摩根数字化转型，满帮具有巨大的士丹增长潜力。

大摩还预测，予满随着中国物流行业持续地降本增效，帮评满帮将是质长数字货运需求增长趋势下的最大受益方，其看好满帮领先的持标市场地位、已被验证的买入线上化商业模式，以及由此带来的利润率提升和市场份额的增加。

具体数据方面，大摩预测到2025年，满帮履约订单数将较2022年接近翻倍，non-GAAP毛利率将从2022年的47.9%提升至59.9%，增长超10个百分点。业务结构方面，大摩预测未来几年满帮低毛利业务收入占比将逐渐下降，高毛利业务占比将持续提升，盈利能力将不断增强。

大摩认为中国公路货运领域的数字化程度仍然较低，市场空间巨大，结合满帮的商业模式、庞大的用户池、全国性的货运网络覆盖，满帮未来数年发展前景可期。

除摩根士丹利外，包括花旗、华兴资本、中信证券在内的多家知名机构共同看好满帮发展前景，均给予其“买入”评级。

回看满帮今年一季度业绩，不难看出今年以来平台增长动能强劲。

一季度满帮营收17亿元，同比增长27.7%，在非美国通用会计准则下，经调整后净利润达5.1亿元，同比增长171.4%，为上市以来单季度最高。平台两大业务板块均实现双位数增长，货运匹配服务营收约14亿元，同比增长24.9%；增值业务营收3亿元，同比增长42.4%。

满帮管理层在财报电话会中介绍，一季度平台运营数据亦增长强劲，多项核心指标创下历史新高。平台注册司机、货主双端用户规模和活跃度获得大幅提升，其中发货货主平均月活达175万，同比增长23.3%，3月月活首次达到200万；随着疫情影响消除，物流明显畅通，数据显示，满帮注册司机用户活跃度进入一季度以来明显回暖，且已超疫情前水平，一季度司机月活同比增加超10%，过去12个月的履约活跃司机达到了355万。双端用户的提升直接带来了履约量的提升。

一季度平台履约订单数达3,030万单，同比增长20.5%。据满帮管理层，去除春节的影响，平台履约单量呈逐月增长的趋势，其中3月的履约单量同比增速超30%，创历史单月货量的新高。

满帮CEO张晖表示，“今年我们的工作重点将继续放在提升用户规模和增长订单量方面，包括探索新的业务和产品模式，从而巩固我们在中国数字货运市场的领先地位，并实现收入的高速增长。”

市场信心也在近期股价表现上有所体现，6月以来满帮股价涨幅已达11.88%。

值得注意的是，近期满帮在业务布局上动作频繁，发力不同细分赛道，带来更多想象空间。

4月，满帮集团宣布正式升级短途（同城）货运品牌，将“省省回头车”和“运满满快车”合二为一，上线全新“省省”APP，为有短途（同城）货运需求的企业和个人用户提供多样化运力解决方案。此举也被业内视为满帮集团正式全面进入短途（同城）货运领域的动作。

6月，满帮自2019年就开始孵化的“运满满冷运”项目也公布了部分运营成绩。其业务覆盖全国300多个城市、10万多条线路，冷运货主超60万，注册冷藏车逾27万辆，占目前全国冷藏车数量的70%。今年1-5月，平台司机承运的冷链货物已超过2100万吨。运满满冷运也在今年上半年推出了面向中小企业的“冷运优车服务”解决方案。通过算法促进司机货主双端价格标准化，线下配置运营人员覆盖货主所有的用车需求，以及实现全程跟单和质量控制，尤其是通过温控项目，解决“断链”痛点。冷运业务近期完成B轮融资，其核心团队成员来自阿里、京东、携程等公司。

由此可见，满帮业务板块的多元化布局初现端倪，未来在各垂直赛道的发展令人期待。

责任编辑：郭明煜